钢铁用炭素,石墨电极与卷板的走强逻辑

地条钢,指的是以废钢铁为原料、经过感应炉等熔化、不能有效地进行成分和质量控制生产的钢或者钢材,主要为建筑用钢,被认为存在着严重的质量隐患。

一、先识炭素:基础与高端行业用途广泛,钢铁行业主要使用石墨电极与高炉炭块

   
中频炉将工频50HZ交流电转变为中频(300HZ以上至1000HZ)广泛用于有色金属和黑色金属的熔炼。在地条钢整治行动中被推到风口浪尖。

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炭素制品按是否经过石墨化处理可分为炭制品和石墨制品两大类;2016年我国炭素制品中炭制品产量占比达86.19%,石墨制品占比为13.48%;在炭制品中,电解铝行业用预焙阳极占比达79%,而石墨电极占石墨制品总产量的97%;炭素制品因具有良好物化性能而广泛应用于钢铁、矿物冶金、电解铝、电化学和核电行业中;

   
电弧炉,指以废钢为主要原料,利用电流通过石墨电极与金属料之间产生电弧的高温,来加热、熔化炉料。相较于中频炉,电弧炉则因容易控制、能够调节成分等原因炼钢质量较好。

   
应用于钢铁工业的炭素制品主要可分为两类:一是应用于普通/高/超高功率电弧炉中的石墨电极,占钢铁用炭素制品总用量的85%;二是应用于高炉炉底、炉缸、炉身内衬的炭块,占钢铁用炭素制品总用量的15%。

   
去年年底以来取缔中频炉事件席卷全国,今年年初政府层面明确6月底之前彻底取缔所有地条钢产能,相应增加了电弧炉取代需求。预计2017年实际取代需求约为3500万吨,带来石墨电极需求增量约为10.5万吨。

   
二、需求端:特钢“增量提质”长期利好短流程炼钢占比提升,地条钢出清助短流程短期成本降低

   
今年前几个月钢铁企业利润普遍不错,但出于对宏观经济数据、流动性的悲观判断,前段时期钢铁市场出现较大的向下震荡。甚至有观点认为,钢铁行业去产能工作已在上半年基本完成,下半年很难再享受到供给侧改革带来的利好,下游需求也将转弱。随着宏观经济该弱不弱,这种黑色行业的悲观预期正在得到修正。

   
长期来看,短流程技术相对长流程有明显优势,以电弧炉为主要生产设备的特钢行业有望快速发展,电炉钢原材料废钢资源未来发展空间较大,因此电弧炉炼钢有望快速发展,从而提振石墨电极需求。从技术看,电弧炉是短流程炼钢的核心设备,短流程炼钢技术在生产效率、环境保护、基建投资成本、工艺柔性等方面相对长流程炼钢技术有明显优势;从下游看,我国约70%的特钢及100%的高合金钢由电弧炉生产,2016年我国特钢产量占比仅为日本1/5,高端特钢产量占比仅为日本1/8。我国高端特钢未来发展将驱动电炉钢及电炉用石墨电极发展;从上游看,2015年我国人均钢铁资源蓄积量仅为日本同期的55%,人均废钢消耗量仅为日本的1/5,因此我国钢铁资源蓄积量和废钢消耗量均有较大发展空间,未来短流程炼钢的资源基础雄厚;

   
推动逻辑:1、6月30日是国内“地条钢”整治期限的最后一天。随着地条钢的去除,行业隐性供给被大量的削弱,利润与供给的平衡关系重新被打破,钢厂议价能力明显增强。2、废钢时代的到来使得铁矿石价格长期承压,我们认为未来钢铁行业的利润是可以持续的,钢铁进入可以看PE的时代,低估值标的值得重点关注。3、随着“环保风暴”深入。下半年特别是第四季度,北方钢铁企业遭遇限产、停产的概率不低。

   
根据世界钢铁协会数据,2015年我国电炉粗钢产量占总产量百分比为6.07%,仅是美国电炉钢占比的1/10,印度的1/9,欧盟的1/6,以及日本的1/4左右。因此我国未来电炉钢占比的增长空间较大;石墨电极产量与电炉钢产量的相关系数达0.94,因此未来电炉钢产能较大的增长空间将驱动石墨电极需求增长;

   
当前市场已经进入了螺纹偏弱、卷板偏强的阶段。卷螺差有望继续扩大。从品种各自的供需结构来看,螺纹在7月份之后会受到电弧炉投产的影响,价格有压力。而卷板目前无论是需求端还是供给端都出现了好转的迹象。后期卷板的库存将持续去化,有利于卷板利润的修复。

   
短期来看,2017年6月30日是地条钢“大限”,地条钢1.19亿吨产能有望全部出清;地条钢出清释放的废钢供给将使我国废钢供需关系趋于平衡;根据我们的测算,假设地条钢产能利用率为50%、中频炉出钢率为90%、2017年我国废钢供给量增长9.9%、全国长流程炼钢废钢比为15%,短流程炼钢废钢比为100%、以及2017年全国粗钢产量增长2%等条件,则预计在地条钢出清后,2017年我国废钢供给总量将达1.67亿吨,废钢需求总量为1.65亿吨,供给略高于需求;且考虑到上述计算并没有考虑长流程炼钢废钢比一般在10~15%、短流程炼钢废钢比很难达到100%等情况,实际废钢总需求量可能更低。因此我们认为在地条钢出清后,2017年我国废钢供需关系将一改供应紧张的局面,逐渐趋于平衡。随着废钢资源的不断增长,废钢或将出现供大于求的局面,未来废钢价格或将承压;尽管目前电弧炉产能顶替原中频炉产能缺口尚需政策确认,但目前铁水-废钢价差加大,短流程炼钢有利可图,因此短期仍利好电弧炉炼钢,从而驱动电弧炉用石墨电极发展。

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