【www68399.com皇家赌场】2017年第三季度A股投资策略,逢低均衡配置绩优蓝筹和成长

【策略观点】

川财策略周观点:

   
目前,经济总体处于化解风险,去杠杆、去泡沫时期,同时,又不能因去泡沫而引发新的风险,即处于“在保持稳定的前提下去泡沫的阶段”。
在这个过程中首先是不能产生新的泡沫,其次是在去泡沫的过程不能过快过急,导致影响经济和金融系统的稳定。所以,在去泡沫的阶段,经济不会再持续此前的高速增长,但为了保持稳定,不引发风险,又需要一些稳定措施来保证经济增长,所以经济增速仍能保持一定程度的稳定。

   
短期市场风险偏好上升仍受限,流动性紧平衡和企业盈利维持的预期延续,市场短期调整风险有一定释放,但未完全消除,还有反复,结构性行情延续,业绩仍是主线。12月8日中央经济工作会议强调金融去杠杆和环保、12月份美联储可能加息等海外风险事件扰动等因素使得短期市场风险偏好回升受限;央行仅维持流动性紧平衡、国债长短端收益率持续倒挂也使得流动性偏紧预期延续;大盘短期可能冲高回落,逢低均衡配置低估值蓝筹和绩优成长。

   
因此,三季度从经济面和企业盈利角度来看,总体将保持平稳,经济和企业盈利层面对市场的总体影响估计不大,影响三季度市场的主要因素在于流动性和监管层面。经济层面也不太可能出现快速滑落,导致监管和货币政策的出现较大调整的可能。

    市场趋势的核心变化因素:

   
在这个特定阶段当中,会守住不发生金融风险的底线,所以三季度监管层面仍将维持偏紧的局面。估值角度看,目前市场总体估值仍偏高,尚未进入到足以吸引资金大量入市的绝对低估值区间,大量个股还存在估值修复要求。在严格监管之下,不会让市场产生新的泡沫,这将影响到估值和风险偏好的步提升。

   
(1)12月8日,中央政治局会议研究2018年经济工作,强调统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作;尤其强调明年要做好金融去杠杆、精准扶贫、污染防治三大重点工作;这显示金融去杠杆防风险措施仍是中长期政策的核心,不会发生改变,对整体金融市场风险偏好提升不利;但稳增长和供给侧改革进一步推进将维持一定的风险偏好水平。(2)央行一周大幅净回笼5100亿;10年期国债收益率继续上行再次站上3.9%,且3月期国债收益率继续超过10年期国债收益率,期限继续倒挂,且价差继续扩大。

   
宏观资金层面,在去杠杆的总体背景下,加上美联储加息和缩表计划也对央行货币政策形成制约,三季度市场流动性将继续偏紧,无风险利率将维持在一个相对较高的水平。

    行业配置和主题策略:

   
场内资金方面,由于IPO趋于缓和、定增和减持受到限制,产业资金、机构资金和海外资金持续净流入,而个人资金持续净流出,杠杆资金则随市场走势波动,并不稳定,三季度市场总体仍是存量博弈格局。不过投资者结构发生变化,资金逐步机构化。在存量市且风险偏好持续较低的情况下,市场风格集中到低估值、稳定性、确定性标的上的趋势暂时难以扭转。但随着蓝筹股的上涨,资金和估值可能逐步进入相对平衡阶段,蓝筹股行情或有休整,这有助于市场风格二八分化局面的缓和。创业板的定增虽有松动,但对于其盈利改善和风险偏好尚难有实质性改观。

   
逢低均衡布局绩优蓝筹和成长。(1)短期调整后已经释放部分风险和接近支撑,可以逢低部分均衡布局低估值板块,绩优是主线。(2)全面的风格转换仍难以持续;低估值蓝筹仍是存量资金配置的首选,主要是几个方面:一是大金融中的保险和银行等,业绩改善的确定性和持续性较高,尤其是保险,年底面临较强的估值切换逻辑,此外国债收益率的上行对保险的资产配置有利。二是交运、地产、家电等低估值的补涨蓝筹板块,其中交运中的海运面临BDI持续回升、进出口复苏的刺激;地产中的龙头个股受益于集中度提升、销售同比增速持续大幅上升;而家电、食品、商贸等消费类蓝筹业绩的稳定性和增长性均较高,估值和业绩的匹配性上未有明显泡沫,短期调整后仍有配置价值。三是盈利确定性改善的周期板块,钢铁、煤炭等周期板块在三四季度调整时毛利仍维持,不过短期涨幅较大,面临年底需求季节性放缓的压力,对周期板块的配置仍需逢低在调整后估值较低时介入。(3)短期成长板块的风险偏好可能上升,当前机构资金对部分绩优成长板块有所关注,比如传媒中的游戏和影视等子板块,明年业绩改善的确定性较高,值得关注;此外大数据、5G、人工智能和芯片等政策支持的领域中的低估值龙头个股也值得关注。(4)主题上,中短期内政策性主题仍是重点,自贸、油气及汽车等领域的混改值得持续关注。

   
综合来说,三季度市场仍将维持震荡市、结构市的特征,风格真正切换到创新和成长主题上还需要等待其估值回归之后的机会。这需要我们耐心等待,才有望守得云开见月明。

    风险提示:

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